منذ حوالي ستة أشهر، بدأ الناس يتحدثون لأول مرة عن الكيفية التي قد يصبح بها التضخم المرتفع هو القاعدة لفترة طويلة من الزمن. ورغم أنه قد لا يكون من اللطيف أن ندرك، على الرغم من أسعار الفائدة المرتفعة إلى مستويات قياسية، أن مؤشر أسعار المستهلك أعلى من الهدف بأكثر من 1%. ومن خلال تطوير هذا الموضوع، يصبح من الواضح أن سعر الفائدة سيبقى أعلى بكثير من المستويات المسجلة قبل عام 2020. وإذا ظل سعر الفائدة الرئيسي لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي أعلى من 3%، فإن العائد على سندات الحكومة الأميركية سوف يتجاوز المتوسط على مدى السنوات العشر إلى الخمس عشرة الماضية.
أعربت وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين عن وجهة نظر مفادها أن احتمال عودة أسعار الفائدة في السوق إلى مستويات ما قبل كوفيد-19 منخفض للغاية. لكن هذا لا يعني أن الطلب على الأصول الخطرة، مثل الأسهم والسلع وحتى العملات المشفرة، سينخفض. وهذا يفسر فقط لماذا، على الرغم من ارتفاع التضخم، لم يقم المستثمرون والمتداولون ببيع الأسهم، الأمر الذي سمح لمؤشرات الأسهم الرئيسية بمواصلة الارتفاع. الفكرة الرئيسية هي أننا نشهد تغييراً آخر في القواعد في الأسواق المالية. وبشكل أكثر دقة، فقد حدثت بالفعل، والآن تتفق معها حكومة الولايات المتحدة.
التغيير الرئيسي هو أن جميع فئات الأصول قد ارتفعت. وصلت الأسهم، ونتيجة لذلك، مؤشرات الأسهم الأمريكية إلى أعلى مستوياتها التاريخية. تبعه الذهب، واقترب من مستوى 2200 دولار للمرة الأولى في التاريخ. كما أن العائد على السندات الحكومية الأمريكية ظل عند مستوى مرتفع حقا لفترة طويلة، وإن لم يكن عند مستوى قياسي. إن النمو المتزامن للأصول الخطرة والأصول الوقائية على مدى فترة طويلة من الزمن هو أمر جديد. وبالتالي، من الصعب للغاية تحديد عواقب مثل هذا الموقف.
سوق العملات المشفرة ليس استثناءً، حيث استسلم للنشوة العامة وأظهر نتائج مذهلة. لقد تجاوزت القيمة السوقية للبيتكوين بالفعل 1.4 تريليون دولار. وللمقارنة، سأقول أن قيمة جميع عملات البيتكوين المصدرة تتجاوز بالفعل قيمة جميع أسهم شركة ميتا التي تمتلك فيسبوك وعدد من الشركات الأخرى. وهذا يشير إلى فكرة واحدة فقط: ربما يكون أولئك الذين يعتقدون أن الاقتصاد والأسواق محمومين على حق. وفي هذه الحالة، قد لا يكون الهبوط سلساً على الإطلاق، كما يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي. على الأرجح، سيكون من الصحيح صياغة هذا السؤال بشكل مختلف: متى وبأي قوة سيحدث الانحدار؟